混改激勵或助銅陵有色2017年迎業績拐點
來源：電力資訊 日期：2016-12-13
報告要點公司概況：礦山-冶煉-加工，產業鏈完備、不斷精進的銅業巨人銅陵有色擁有礦山、銅冶煉、銅材加工三大業務板塊，是國內上下游產業鏈最完備、最具規模的綜合型國有銅生產商。在積極提升銅礦自給的同時，目前公司也在全力打造涵蓋“線、棒、板帶、箔材”的銅基新材料加工基地。
銅價已走出底部區域，2017年公司礦山-冶煉-加工均有望轉暖全球銅市場2017年有望迎來緊平衡，供需改善支撐銅價中樞上移；同時伴隨副產品漲價、礦產銅自給提升、人民幣貶值以及深加工升級，公司旗下礦山、冶煉、加工三個環節均有望轉暖。（1）礦山：擁有冬瓜山、沙溪等系列礦山，權益銅資源量合計超226萬噸，自產銅精礦約5萬噸/年，沙溪投產后將新增1.58萬噸/年。（2）冶煉：擁有金冠銅業、金隆銅業等共5家銅冶煉廠，電解銅產能規模135萬噸/年，國內居首、全球第二，外加硫酸副產品產能400萬噸/年。（3）銅材：銅材深加工的綜合年產能已達36萬噸。
銅箔2017-2018年供需缺口延續，公司立志強化國內領軍地位鋰電池用銅箔、電子級銅箔目前雙雙供不應求；向前看，鑒于需求的高成長以及供給壁壘，預計2017-2018年供不應求的供需格局將延續；公司池州、合肥兩大生產基地目前具備3萬噸高精度電子銅箔產能，2020年規劃產能5.5萬噸，在技術工藝、生產規模方面的龍頭地位將進一步強化。
安徽省“混改”排頭兵，上市公司、集團均推出員工持股“混改”對于業績的優化或稱為公司中期最主要的看點之一。公司作為安徽省“混改”排頭兵，本次上市公司和集團層面雙向員工持股充分展現改革力度之大。（1）對于一家收入規模龐大、但利潤率偏薄的典型冶煉型企業，費用率的小幅改善便可帶來顯著的業績增厚；（2）在銅箔、板帶等銅材深加工領域，靈活的市場激勵機制無疑有利于吸引人才、從而促進技術研發。
集團坐擁厄瓜多爾銅礦等優質資源，后續整體上市仍可積極預期實現整體上市是公司國企改革的核心目標之一。集團在體外尚具備豐富的銅、伴生貴金屬以及鉬、鉛鋅資源，我們對后續優質礦山注入持積極預期。
給予公司“買入”評級給予“買入”評級，預計2016-2018年eps分別為0.01、0.14、0.17元。
