業績創歷史新高 T型戰略助海螺水泥領跑全行業
來源：電力資訊 日期：2018-09-04
水泥最早是羅馬人發明的，已經有千年歷史，如今，在這個信息科技時代，海螺水泥將這門古老的生意做得如火如荼，它的戰略、它的布局，甚至成為上市公司學習的典范。
業績創新高 各指標優異
2018年中期，主營收入457.4億元，同比增長43.4%，扣非凈利潤127.4億元，同比增長148.8%。要知道，2017年全年利潤才140.8億元，可見全年利潤將創造歷史新高。
公司利潤大幅增長的重要原因，在于2018年上半年國家供給側結構性改革不斷深入、環保管控力度持續加大、行業常態化錯峰生產等新形勢，導致水泥價格不斷上升。同時，公司在全行業縮量的情況下，由于公司布局上的優勢，上半年水泥和熟料凈銷量1.43億噸，同比增長6.9%。
上半年，公司毛利率和利潤率分別達到44.2%和27.9%，整體負債率降至20%，扣除有息負債的凈現金約150億，經測算的全年ROE或將在20%以上，各項指標處于行業領頭羊位置。
毛利率優勢領跑全行業
眾所周知，由于水泥行業具有一定的運輸半徑，一般陸運200公里，水運500公里，遠距離運輸將失去競爭優勢，因此對于成本的管理和控制，將是水泥行業制勝的關鍵。
為何海螺水泥的毛利率總是能夠領先同行其他對手？
第一，先天優勢。海螺水泥總部坐落于安徽，而安徽省石灰石儲量豐富。作為水泥生產主要原材料的石灰石資源，根據資料，安徽省是全國石灰石儲量第二大的省份（第一是陜西省）。這樣，海螺水泥憑借著先天優勢坐擁原材料成本優勢。
第二，戰略布局。如果說石灰石是海螺的先天優勢，那么“T型戰略”布局則是充分體現了海螺戰略規劃和管理上的優勢。海螺沿長江擁有豐富石灰石資源的地區建設熟料生產基地，利用長江低成本的運輸優勢，在長江下游和沿海的地方建設水泥粉磨廠，形成“豎端”熟料基地+長江水運，“橫端”粉磨廠深入江、浙、滬等華東市場的“T型”戰略布局。
通過“T型戰略”的實施，海螺坐擁資源、運輸、成本、市場等形成的產業鏈優勢。公司在中報中再次強調：本集團不斷完善“T”型發展戰略，在長江中下游及沿海大力推進建設或租賃中轉庫等水路上岸通道，進一步完善市場布局，提升市場控制力。這無疑成就了海螺巨大的成本優勢，實際上是其核心競爭力。
業績峰值是否隨之而來？
公司的上一個業績峰值發生在2011年，當時4萬億的投資刺激公司毛利率達到40%，利潤率達到22.7%的高度，如今2018年上半年公司的毛利率和純利率已經再創新高，是否也將迎來一個業績峰值？
由于目前供給側改革和環保管控措施的推進已經成為不可逆轉的趨勢，供給端會持續收縮，因此主要變化點在于需求端。公司在中報中提到：預計下半年水泥市場需求整體維持穩定，本集團所在的部分區域市場需求預計保持增長。
經了解，公司認為水泥市場整體南強北弱，公司所在區域諸如華東、華南和西部地區下半年需求還是會維持一定的增長，其中華南有粵港澳灣區，西部有基建市場增量。而供給端在不斷收縮，公司認為價格還有上漲空間，且水泥價格相對比較市場化定價，受國家調控影響較小。
雖然公司還是保持樂觀，但我們應該看到，基建+地產+農村這三個市場需求還是存在變數，其中由于基建有穩增長的需要，經過上半年調整和PPP清庫后，保持一定的增長概率還是較高，變數比較大在于地產，一旦三、四線城市的購房需求出現周期性回落，水泥需求還是會受到一定的影響。不過我們同時看到，由于供給端不斷收縮的原因，一旦需求減弱，水泥公司的業績波動可能較以往會更小，業績周期性的變動或許會更弱。
調研君點評：
海螺水泥通過戰略規劃構筑自己獨有的成本優勢，并以此成為公司的核心競爭力，無論是行業低潮期或是高峰期，業績均能領跑行業。目前，水泥行業形勢依然較好，需求較穩定，價格可能繼續創新高，帶動業績繼續創新高。但在不斷新高的背后，我們必須密切若需求減弱或將帶來公司業績的周期性下行。
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